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      依賴土地增值和BT協議 10蕪湖建投債無擔保發行
           營業利潤連續3年為負,但依然成功發行了兩次債券并且正在發行第3期債券。蕪湖市建設投資有限公司憑借高速增長的土地出讓收入和穩定的代建收入,走在一條大多數地方國有城投公司習慣走的發展道路上。

        和正在發行中的另一家安徽地方城投債“10馬建投債”相比,雖然都是由中信建投和廣發證券(000776,股吧)承銷,但是“10蕪湖建投債”沒有擔保。在今年6月10日國務院發布了《關于加強地方政府融資平臺公司管理有關問題的通知》之后,承銷商擔心國家發改委會不會對于以BT協議來保障還本付息的債券項目提出更加嚴格的要求。而事實表明,發行規模為20億的“10蕪湖建投債”的推出其實更加依賴土地出讓的增值收益。

         據悉,截至2009年末,該公司擁有土地儲備約15988畝,按2009年出讓均價每畝140萬元估算,潛在收入約為233億元,而收儲成本一般在每畝20~30萬元。同時,按照蕪湖市政府與蕪湖城建公司簽訂的《BT協議》,回購的工程項目投資額為人民幣348,487萬元,蕪湖城建公司在協議的存續期(7年)內可獲得投資利息/建設資金利息195,153萬元,總額為543,640萬元,分7年支付年,投資回報率8%。

        專業人士分析,由于BT模式被市場視為地方政府變相擔保,將增加地方財政壓力,因此,蕪湖城建公司在連續發債之后,經營壓力將越來越大。  

       
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